国际机构投资者已经盯上了国家外汇投资公司(以下称汇投公司)，因为该公司将于近期推出超过1000亿美元的金融组合投资。据悉，这些投资中的绝大部分将通过选秀的方式外包给机构投资者。

未来一周，该公司还可能审议和评估包括中金公司在内的两家独立机构提供的咨询报告，并搭建公司未来的组织架构。

由于特别国债的利息需要以汇投公司的投资收益进行偿付，这限制了该公司进行更多的类似参股黑石这样的长期股权投资。不过本报获悉，公司筹备组对于未来投资方向尚无定论，一种建议是，未来的投资应更多体现国家战略。

组织架构即将水落石出

包括中金公司在内的两家独立机构已经向汇投公司筹备组提交了关于汇投公司组织架构的咨询报告。知情者称：“两份报告将于本周进行审议和评估，从而确定公司最终的组织架构”。目前，上述报告的内容尚未公开，估计将涉及汇投公司的组织机构、部门设置、运营模式、人员构成、激励机制等方面。

目前，筹备组的成员主要是各相关部委的官员，但上述成员筹备结束后多数不会在公司任职。汇投希望能够招募到在国际金融市场具备丰富投资经验的交易员和风险管理专家。

据一位华尔街人士介绍，在国际金融市场投资，要求非常专业，具有极高的技术含量，而国内绝大多数金融业界人士对国际金融市场尚缺乏深刻理解，并不知晓国际金融市场的前沿创新。他认为，汇投在国际金融市场进行专业性投资，必须进行全球招聘，目标则是华尔街精英。招募此类人士的前提，是提供有竞争力的待遇。

据悉，华尔街顶尖交易员的年薪动辄以百万美元计。预料两家机构的咨询报告将会涉及招聘及待遇等事项。业内专家警告：“汇投不要把金钱浪费在大量的行政和后台事务上。”

接近筹备组的人士透露，如果顺利的话，汇投公司最快在9月正式挂牌。

方向和操作手段

金融组合投资将是汇投公司的主要投资方向，而汇投公司的绝大部分投资可能通过选秀的方式外包给机构投资者。这可能成为众多国际机构投资者抢夺的大餐。

此前，针对中国战略性资源短缺的现实，有专家建议汇投公司应该大量购买战略性储备，有关政府部委也持有类似看法，但国务院副秘书长兼汇投公司筹备组组长楼继伟否定了这类建议，最终确定汇投公司主要进行金融组合投资。

高盛董事总经理胡祖六表示，购买战略性储备一方面会引起国际上的猜疑，另一方面会抬高此类商品的价格。同时，购买大宗商品将增加运输和仓储等成本，根本划不来。

一位资深金融专家说，持此建议者大多并不了解国际金融市场现状，不了解华尔街前沿的金融创新。据其介绍，当前国际顶尖投行和机构投资者已经开发出种类繁多的大宗商品交易金融工具，与直接购买大宗商品相比，进行这些金融工具的交易，不仅方便，成本也低得多。

此前，央行副行长吴晓灵已经表示，汇金公司将并入汇投公司。可能的并入方式是，在财政部以发行特别国债购买外汇储备方式为汇投筹集2000亿美元资本金后，汇投公司从2000亿美元中拿出一部分从央行买下汇金公司，具体价格将由央行和汇投公司商定。前一段时间，汇金公司副董事长汪建熙一直忙于筹备汇投公司事宜，包括参与对黑石公司的投资。到目前为止，汇金公司对于国内各金融机构的累计注资大约是650亿美元，这意味着汇投公司买下汇金公司之后，用于自行投资的将不超过1350亿美元。

这笔巨额资金如何运用一直是全球金融界关注的大事。据了解，汇投公司已经基本明确了投资方式绝大部分资金将通过外包的方式交由机构投资者运作，因为从短期看，汇投公司自身尚无能力做，即使招聘到一些专业人士，汇投公司短期也不具备单独从事这些交易的能力。至于购买美国国债等固定收益证券的工作，可能由汇投公司自己操作。此外，汇投公司也将拿出少量资金用于类似黑石这样的股权投资。

有专家认为，汇投公司的外包方式类似于社保基金的“选秀”方式，该人士分析，汇投公司可能会设定参与外包的机构投资者需具备的条件，诸如资产规模、成立时间、盈利状况、收益波动情况等等指标，以此甄选合格的国际机构投资者。对于众多的国际机构投资者来说，能参与这千亿美元的项目将是一个大生意。

如果外包思路得到确认，就意味着汇投公司将保持一个较小的规模，从而避免业界担心的组织机构庞大的问题。

回报要求限制方向

据悉，决策层对汇投公司未来的盈利水平并无奢望，一开始就明确了这部分外汇资产以保值为首要目的，所设定的最低收益要求为不低于特别国债的利率。这是一个相对较低的回报要求，但该条件将对汇投公司的投资方向产生约束。

6月29日，财政部向全国人大提交的议案提出，发行的特别国债为10年期以上可流通记账式国债，票面利率根据市场情况而定。而2007年记账式(十期)国债为10年期的固定利率债券，票面利率为4.4%。据此估算，特别国债的票面利率不应该低于4.4%。

知情人士称，汇投公司原本计划多进行一些参股黑石等直接股权投资，这些投资的预期回报较高，但回报周期也较长，如果要求用每年的回报来支付特别国债的利息，必然要求大部分投资是短期的、流通性较强的，否则不能保证每年稳定地支付特别国债利息，这样的操作意味着较大规模的长期股权投资可能受到限制。

因为汇投公司的收益将以美元计算，考虑到人民币升值因素，对汇投公司的回报要求就会很高，以人民币年升值5%的幅度计，汇投的年回报至少要在10%左右。对于一家资产规模2000亿美元的超大型公司来说，这样的要求非常困难。接受记者采访的几位人士均表示，在人民币处于升值通道的大趋势下，规避汇率风险的责任不应当由汇投公司单独承担。

异见与法律风险

虽然明确了未来的投资方向，但是，目前在筹备组内关于投资方向仍有不同认识，有成员认为，这一方式和方向与国家外汇管理局旗下外汇投资中心的操作没有什么差别，如果采用这种模式投资，成立汇投公司意义不大。

外汇投资中心就是用外包加自营方式进行金融投资，债券和股票投资业绩都不错，除此之外，该中心也进行了一些高风险、高收益的投资。在有些人士看来，汇投公司如果仅仅进行金融资产投资，与外汇投资中心目前的投资属于平行运作，甚至还有一些竞争，不一定能够实现收益最大化。

一些人士建议，汇投公司与外管局的操作应有所区别。既然是国家的投资公司，就应该体现国家战略，支持国内企业“走出去”和直接股权收购，或者参与国际多边基金的设立，如亚行、世行发起的基金，以及和发达国家共同设立一些基金进行投资，这样在国际政治上也可以减少麻烦。

他们认为，对发展中国家的援助也可以用多边的方式来进行，这对于中国树立起负责任的大国形象有很大帮助。在这些人士看来，作为国家投资公司，不必过分计较收益率的高低。

不过，也有专家对上述意见持否定态度。他们认为，汇投公司选择的金融投资方向比较务实。一位资深金融专家认为，如果赋予汇投公司那么复杂的使命，在现有的条件下恐怕做不了也做不好。

财政部多次表示，发行特别国债购买外汇的目的，是抑制货币流动性，使宏观调控更加有效，以及降低外汇储备规模，提高外汇经营收益。对此，清华大学金融系主任李稻葵也建议，汇投公司的投资三原则依次是：对冲宏观经济风险，平抑宏观经济波动；战略性非控股证券投资，为中国经济的可持续发展服务；渐进式、学习性的证券投资。在李看来，多元目标很多情况下难以兼顾，既然汇投是有限责任公司，其投资和经营当以盈利为首要考虑。

也有人士提醒，汇投公司如此规模的操作很可能与国际金融市场多如牛毛的规则发生冲撞，若操作不当，很容易引发“操纵市场”等质疑。国家外管局外汇投资中心是代表国家主权的境外投资，即使出现违规和操纵行为，当地监管机构顶多进行谴责，而不能实施处罚。但汇投公司是一家有限责任公司，并无国家主权概念，倘若出现违规和操纵行为，可能触发当地监管机构采取包括冻结资产在内的实质性处罚。这位人士说：“与国家外管局的投资相比，汇投公司面临更大的法律风险和责任，这必须慎重考虑。”

汇投公司可能会设定参与外包的机构投资者需具备的条件，诸如资产规模、成立时间、盈利状况、收益波动情况等等指标，以此甄选合格的国际机构投资者

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